图1:粤水电新疆巴楚光伏发电项目（公司供图）

图2:粤水电制造的海上风电塔筒（公司供图）

图3:广东韩江高陂水利枢纽工程（公司供图）

随着国企改革“三年行动”的收官，国资国企将在“深化改革”上持续发力。2023年广东省政府工作报告提及，将实施国资国企高质量发展转型行动，推进战略性重组和专业化整合，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优。

作为国企改革的典范项目之一，粤水电（002060.SZ）通过收购资产，将控股股东建工控股旗下资产建工集团100%股权合并至上市公司，国有主业整体上市（以下简称“此次交易”）。交易完成后，公司实际控制人仍为广东省国资委。

多年来，粤水电坚持工程建设和清洁能源投资双主业发展，从营收结构来看，2022年工程建设及发电业务占比分别为82.48%及10.55%；从毛利情况看，工程建设、发电业务分别实现毛利5.88亿元和10.50亿元，分别占比33.7%及60.2%。

未来，公司将紧跟国家“新基建”发展步伐，响应国家“碳达峰、碳中和”战略目标，把握历史发展机遇，做强做优做大工程建设和清洁能源投资及装备制造业。

进军新能源

开辟第二增长曲线

近年来，清洁能源发电无疑是发展前景最广阔的行业之一，以风电、光伏、氢能等为代表的新能源产业链发展火热。为积极响应“双碳”战略部署，粤水电近年来积极布局高毛利的清洁能源发电业务，在风、光、储氢的大手笔投资不断。

截至2023年5月18日，粤水电累计已投产发电的清洁能源项目总装机2980.76兆瓦，相比于2021年的1542.38兆瓦大幅增长93.26%，装机规模接近翻倍，其中水力发电380.5兆瓦，风力发电723兆瓦，光伏发电1877.26兆瓦。目前公司在手框架协装机规模超过10吉瓦，未来1-2年有望落地大批新能源发电项目，2023年计划实现清洁能源投产装机3200兆瓦。

有券商观点认为，十四五期间，水电站将迎来新一轮投产高峰，同步带动发电量快速增长。电价方面，长城证券认为十四五期间电价将持续温和上涨。这意味着，粤水电作为广东省水利建设的龙头企业和地铁建设的主力军，发电收入增长具有高确定性。

在大型储能方面，粤水电参与了清远抽水蓄能电站、肇庆浪江抽水储能电站等6座抽水储能电站的工程建设，目前清洁能源发电项目电源侧配置一定比例的储能设施，现已建成投产的储能设备容量为955兆瓦时，随着其清洁能源业务发展，配套储能规模不断扩大。

除了新能源发电外，粤水电还“抢跑”布局氢能业务。2022年2月，公司就与兴邦科技、乌海市政府签订《战略合作框架协议》，计划与各方联手向氢电产业链投资168亿至188亿元，突破氢能领域“卡脖子”技术的研发攻关，并在“风光绿氢制储运加”等方面发力。

在清洁能源装备制造方面，公司主营陆地风电塔筒、海上风电塔筒及管桩、光伏支架等业务，已在广州增城、阳江、云浮，新疆奇台县、巴楚县等地设有7个厂区共44万平方米、24条生产线的新能源装备制造产业园，拥有较强的生产能力，年设计产能约28万吨。目前在手订单充足，生产任务饱满。

公司表示，未来将抓住清洁能源发展机遇，加大投资力度，大力发展陆地、海上风电塔筒及光伏支架业务，扩大清洁能源装备制造业务规模，增加经营收入，提高盈利水平。

持续加码工程主业

优质资产增厚业绩

在工程建设方面，近年来，粤水电积极承建多个大型项目，包括珠江三角洲水资源配置工程、环北部湾广东水资源配置工程、北江航道扩能升级项目、广东省韩江高陂水利枢纽、湖南省毛俊水库工程等大中型水利水电工程，并参与了广州市轨道交通二十二号线、粤东城际铁路一环一射线等轨道交通工程，相关工程经验丰富。

提升主营业务核心竞争力是此次交易的重要目的。据悉，粤水电本就具备水利水电工程施工总承包特级资质，建工集团则拥有建筑工程施工、市政公用工程施工、公路工程施工三类四项总承包特级资质，是广东省重大建设项目的主力承担者。随着重组落地，粤水电工程服务业务的重点领域将进一步拓展至建筑施工，承接大型基建项目的优势凸显。

同时，此次交易利于提升上市公司盈利能力。建工集团近年来承担的代表性项目有广东省职教城、广州白云国际机场扩建工程T2航站楼工程等。根据业绩承诺，建工集团将在2023年至2025年三年内实现扣非归母净利润不低于10.46亿元、10.95亿元、11.33亿元。值得市场关注的是，建工集团100%股权于2023年1月6日完成资产过户，2023年一季度将并表增厚上市公司业绩。

水网、轨交建设双提速

工程基本盘稳中有进

回顾粤水电发展史，公司缘起华东水力发电工程局101工程处，后奉命南下承担起广东水利建设重任，在广东生根壮大。2022年公司广东地区营收占比为77.72%，广东省是公司的战略要地，也是改革开放的排头兵、先行地、实验区，地处粤港澳大湾区。数据显示，2022年粤港澳大湾区经济总量超13万亿元人民币，综合实力显著增强，在全国新发展格局中具有重要战略地位，与美国旧金山湾、纽约湾、日本东京湾并称为世界四大湾区。未来，粤水电将依托粤港澳大湾区区位优势，乘政策东风，坚持双主业发展，扬帆起航。

从营收分产品来看，2022年粤水电水利水电、市政工程占比分别为56.66%及20.23%，均隶属工程建设板块。近年来国家对水利建设投入的力度不断加大，加强水治理、水资源配置及抽水蓄能建设已经成为国家发展规划的重点，未来水利工程建设市场前景广阔。

根据《国家水网建设规划纲要》，国务院提出要加快建设现代化高质量水利基础设施网络，重点解决水资源、水生态、水环境、水灾害等问题。招商证券认为，该文件明确加快布局和完善水利设施建设，加强水网与相关产业协同发展，水利工程建设需求将持续释放。

国家水网是现代化基础设施建设的重要组成部分。水利部规划2023年全国将完成水利建设投资8000亿元以上，2023一季度全国完成水利建设投资1898亿元，同比增加76.2%;落实水利建设投资4071亿元，同比增长15.6%；新开工重大水利工程11项，同比去年多6项，总投资规模达476亿元，同比增加252亿元。在《国家水网建设规划纲要》落地的背景下，水利投资增速有望维持高位。

同时，轨道交通工程建设也将迎来较快增长。经过多年发展，粤港澳大湾区轨道交通网逐渐形成，区内运营和在建的轨道交通里程超5400公里，远期规划总里程将逾1万公里。预计到2035年，大湾区轨道交通运营规模达7500公里。据《广东省综合交通运输体系“十四五”发展规划》，“十四五”期间，广东省共安排交通基础设施重大建设项目投资约2万亿元，其中轨道交通占8800亿元。

水网建设加快、轨交提速将为公司带来新的历史发展机遇，2023年第一季度，粤水电新签工程施工项目订单达244个，对应的工程施工金额达192.27亿元，已签约未完工订单1793亿元，在手订单充裕有望给后续收入增长提供较好支撑；公司预计2023年承接工程任务量1401亿元。

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