过去一段时间，在版号停发、流量到顶等诸多不利因素的影响下，游戏行业的表现并不景气。过去行业向上时，企业都能受益行业的增量机会。如今，在行业增速换挡后，投资人倾向于更为谨慎的观察游戏公司的确定性。

在游戏公司中，电魂网络展示出了一定的确定性。首先，公司具备游戏长线运营的能力，除本身游戏质量过硬外，公司通过高频率更新以及打造电竞赛事等运营手段，提升游戏的生命周期。上述举措使其旗下产品《梦三国》长线运营超10年，且仍能屡次创下营收新高。

依托长线运营能力，电魂网络能够更平缓地度过新老游戏的交替周期，从而提升业绩的确定性。

在此基础上，电魂网络通过品类延伸，游戏出海等一系列举措打造业绩新增量。在出海方面，公司海外游戏有不错表现，其在日本、越南、印尼等地区都有产品杀入谷歌苹果双榜畅销前二十。随着后续海外游戏产品的持续推出，公司海外营收有望实现较大增长。

随着游戏品类的突破以及出海的顺利推进，电魂网络的价值正在凸显。

01《梦三国》，游戏长线运营的绝佳“范本”

近年来，随着游戏行业发展，精品化趋势愈发明显。游戏厂商之所以追求精品化，一个很重要的原因是，精品游戏往往具有较长的生命周期，持续为游戏公司贡献业绩。

想要打造一款长线化游戏，固然离不开游戏本身的质量，但后期的运营也尤为重要。在这方面，电魂网络为我们提供了一个很好的参考。

电魂网络旗下的MOBA+MMO类型端游《梦三国》起家至今已长线运营超10年，且目前流水仍保持稳定。国联证券数据显示。《梦三国》营收每年维持在4亿-5亿，并且近两年随着玩家ARPU提升以及游戏上线WeGame等新渠道，《梦三国》营收额有明显提升，甚至创下新高。比如，2021年《梦三国》端游营收实现5.5亿，创历史新高。

那么，《梦三国》为何能够实现稳定长线运营？在我看来，得益于两点：一是持续高强度更新，拉动玩家付费。

自《梦三国》上线后，每年均保持8-10个大版本更新，包括春节、周年庆等活动；8-12个左右的小版本更新：包括赛季结算，升级维护，开服合服等，稳定服务器容量。这种更新也取得了不错的效果。比如在2015年的时候，公司上线端游《梦三国2》，采用全新引擎对原版《梦三国》端游进行了重置和玩法升级，当年端游《梦三国2》活跃用户数重回历史新高，并进一步撬动了付费用户的增长。

二是坚持举办线下赛事，提升玩家粘性。公司自2015年起，基于端游《梦三国》发起并承办了“梦三国2职业联赛（MPL）”的线下电竞赛事，每年共有夏季赛和春季赛两个赛季，每赛季则下设常规赛、季后赛和升降级赛等。电竞赛事举办的意义在于，提高玩家粘性，实现核心产品长期运营。

而随着《梦三国》端游入选亚运会电竞赛事，其影响力进一步被扩大，为其后续的长期运营打下了坚实的基础。

《梦三国》取得的成绩固然重要，但透过《梦三国》这个长线运营的范本，更大的意义是，发现电魂网络具备持续游戏长线运营的能力。

与游戏创意的不可复制性不同，无论是高强度的游戏更新频率还是电竞赛事的举办，都属于运营手段，其成功经验具备一定的复制性。换句话说，电魂网络具备输出多个长线运营游戏的能力，将帮助电魂网络更平滑的度过新老游戏的产品周期，提高业绩的确定性。

如今，电魂网络正在放大自身长线运营能力，公司正深耕竞技游戏，延伸品类矩阵。

02深耕竞技游戏，延伸品类矩阵

在优势领域站稳脚跟后，尝试新的游戏品类突破，成为大多数游戏公司的取得成功的共性。电魂网络也正走在类似道路上，公司在夯实竞技游戏优势的同时，正持续进行品类延伸。

从公司的优势领域-竞技游戏看，近年来电魂网络通过拓展“竞技+”融合，不断深化自己在竞技游戏领域的优势，公司竞技游戏已经深入到多个游戏领域，比如，《梦三国》端游融合了MMO+MOBA元素外，《梦塔防》融合了塔防、竞技和养成元素；《野蛮人大作战》则是io休闲+竞技手游。

公司竞技游戏也大多取得了一定成果。以公司推出的《野蛮人大作战》为例，《野蛮人》第一作于2017年7月和12月分别在国内与海外上线，上线后反响优秀，2018、2019年共获得20次App Store推荐、4次TapTap大图推荐、2次谷歌全球推荐。

在竞技游戏基本盘稳固的同时，电魂网络正在加大游戏布局，一方面，公司横向扩充游戏品类，

目前公司已经尝试了MMO、MOBA、卡牌、养成、塔防、io、SLG等多种游戏品类，并且游戏风格使用过古风、写实、漫画、卡通、像素、二次元等多种风格。扩充游戏品类的意义在于，公司能够通过押注多个赛道，获取到更多元的用户，从而更多的获取游戏市场份额。

值得一提的是，为更好的实现品类突破，电魂网络通过产业投资的方式，不断提升自己在更多游戏品类的竞争力。目前公司已经投资了起源优游、的彩网络、宏沙网络、野火数字等多家游戏公司，上述公司也大多从事不同品类的独立游戏开发。通过这种产业投资的方式，公司也可以更多的创新游戏研发的创意，提高游戏品质。

在实现品类突破的同时，电魂网络广泛布局VR、主机等新平台领域游戏。目前来看，电魂网络在新平台领域的游戏也取得了一定成果。以VR游戏为例，公司已经研发了《净界之涤》、《瞳》、《瞳：祈愿》等作品，其中《瞳》系列使用UE4引擎开发，在画面、音效上都达到了VR领域中较高的水准，Steam平台中70%的玩家给出了“好评”。

短期内，虽然VR、主机游戏给电魂网络带来的业绩增量有限。但拉长周期来看，通过在不同平台的尝试公司将积累相关研发经验，未来有望在风口来临时迅速落地产品，享受市场初期红利。

在积极加大游戏布局的同时，电魂网络正通过出海找寻业绩的新增量。

03出海，电魂网络的第二增长曲线

游戏出海成为近些年游戏公司的新故事，出海公司也大多取得了较好成绩。电魂网络在出海领域亦有较好表现。

公司从2011年就开始探索出海业务，其代表产品《梦三国》先后登陆越南、新加坡、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾、泰国等地区，并取得一定成果。在海外游戏取得一定成功后，公司通过自主开发，并购双轮驱动的模式，加大布局海外市场。

在自主开发方面，公司成立海外项目中心和电魂互娱（香港）有限公司，负责公司海外版本游戏及海外市场游戏的研发和运营。与此同时，公司收购专注于东南亚出海、擅长养成模拟类手游公司游动网络，进一步加大游戏出海布局。

上述举措，使电魂网络在出海领域保持着优异表现。根据Sensor Tower报告，公司旗下游戏，以日本战国时期为背景打造的SLGX 卡牌模拟经营类手游《华武战国》在 2021 年第一季度和

第二季度累计流水均为出海日本的中国游戏Top20。

而公司海外业务的优异表现，无论是对其自身还是整个游戏行业而言都有重要意义。

于电魂网络而言，游戏出海的成绩将逐渐反映到业绩层面，为公司带来新增长曲线。逻辑在于，游戏出海行业保持着稳健的发展趋势，并且，电魂网络在出海企业中具备一定的竞争优势。

从游戏出海行业的发展看，国联证券表示，国内手游制作水平已经领先全球，且国内手游在海外市场渗透率仍在不断提升，进而推动了游戏出海市场规模的持续增长，数据显示，2021年中国自主研发游戏在海外市场的实际销售收入达180亿美元，同比增长16.6%。

而电魂网络作为较早进行海外布局的游戏企业，在海外游戏的开发、经营等环节具有行业领先的经验优势，这些优势也将转化为产品优势，助力海外游戏更好发展。类似趋势已经显现，其在日本、越南、印尼等地区都有产品杀入谷歌苹果双榜畅销前二十。

着眼未来，公司也有丰富海外游戏储备，按照国联证券的说法， 其后续有《kingdom》、《Imperilal Destiny》、《甄嬛传》、《代号黑珍珠》、《神判包青天》（以上均为暂定名，以实际上线名称为准）等多个产品将陆续上线海外市场。届时，其海外业务将有可能实现较大的业绩增长。

相比自身业绩增长，电魂网络游戏出海的更大意义在于，助力国内文化出海。当下，游戏产业的价值已经不再局限于行业本身，而是成为了中国文化的载体。而电魂网络独特的产品定位将更大程度的助力文化出海，公司从研发《梦三国》开始，就专注打造民族国风类精品游戏，此类精品游戏以传统文化为底蕴，是传递中国传统文化和意识形态的优秀载体。

总的来说，电魂网络优秀的游戏长线运营能力，使其业绩具有较高的确定性。而在此基础上，公司正通过品类突破，游戏出海打造新的增长点，以再造一个想象空间更大的电魂网络。

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